俄烏交火 油市短缺壓力難解 將維持高檔整理

羅斯入侵烏克蘭、歐美擬禁運俄石油制裁,讓油價一飛沖天,西德州原油期貨(WTI)一度突破130美元大關。地緣政治風險及供應中斷使油價短線易漲難跌,但根據歷史經驗,一旦戰事平息、制裁解除,油價將快速回檔,中長期仍須回歸供需基本面。

俄烏戰火添變數 Fed升息腳步將緩下來

俄烏交火導致全球投資市場恐慌,聯準會(Fed)主席鮑爾明確表示,俄烏戰事雖添變數,但為了抑制高通膨,3月仍按計畫啟動升息,支持升息25個基點(1碼)。最新經濟數據也強化了Fed 3月升息1碼的可能性:2月非農就業增幅遠勝市場預期,但工資和1月相比意外持平,降低了大幅升息的急迫性。

市場先前對Fed積極升息2碼的態度開始轉向。芝商所(CME)分析工具FedWatch最新數據顯示,投資人預估Fed在3月會議之後,升息一碼至0.25~0.5%的機率為98.3%,先前一口氣升息兩碼的預期降至僅剩1.7%。此外,今年12月底Fed可能將聯邦基金利率調升至1.25~1.5%(共5碼),低於先前預估值。

歐美若禁運俄石油 油價上看200美元

美國與歐盟制裁俄羅斯,層面從金融擴大至能源,美國將禁止進口俄羅斯石油,推高油市供應疑慮,西德州原油期貨(WTI)在3月7日一度應聲飆漲13%至130.5美元。分析人士認為,如果西方國家禁止進口俄羅斯石油,國際油價可能會飆升至每桶150美元,甚至可能漲到200美元。

儘管國際能源署(IEA)成員國同意從緊急儲備中釋放6000萬桶石油,但釋出規模不足全球1天消費量,澳盛銀行預估,一旦歐美制裁措施成真,可能再影響每日約500萬桶的原油供應,這包括輸油管道和海運。油市短期內供應短缺現象難解,使油價還有進一步走升的壓力。

芝商所WTI原油期貨一度應聲飆漲至130.5美元(數據截至3月7日)

中長線回歸基本面 可觀察三動向

不過,油價短線拉升,係因俄烏緊張關係,以及美歐對俄羅斯的制裁升級所致,中長線油價更需關注的仍是基本面供需狀況。根據歷史經驗,一旦日後戰爭平息、制裁解除,油價很可能會快速回檔,投資人短線不宜用油價攀高與否或後續漲勢做投資判斷。

需求方面,隨著各國放寬防疫限制,朝向恢復正常生活,跨國移動限制的逐步鬆綁將是原油強勁需求最大助力。IEA認為,今年全球石油需求有望超越疫情前水準,達到9970萬桶/日,較2019年高出約20萬桶。

供給部分則可觀察三個動向:首先是OPEC+每月例行性產量會議。OPEC+可能仍維持逐月增產每日40萬桶的產量政策,此前國際能源署(IEA)月報指出,OPEC+供應持續短缺,未能達到產油目標,顯示OPCE+閒置產能面臨挑戰。

再者,美國頁岩油的增產仍遠低於疫情前水準,預期需要6到12個月才能增加產出。許多頁岩油公司因為綠能趨勢,不願大幅擴產,甚至表示就算油價升抵200美元也對擴產興趣缺缺,而脫碳趨勢也使頁岩油公司很難找到人手,也很難突然增加產出。

此外,也要關切伊朗核協議談判是否順利達成,不過美伊雙方最終達成核協議,但不代表伊朗原油額外產能可立即釋放至國際市場。整體而言,供需緊繃的前景,將使油價維持高檔整理格。

油價波動加劇 善用期貨靈活操作

在地緣政治高度不確定下,油價短期仍有上行壓力,需關注回檔風險;中期而言,供需緊繃的基本面將提供油價維持高檔的支撐,投資人可留意油價波動,善用原油期貨多空靈活操作。

目前台灣可以交易的原油期貨商品,以美國芝商所(CME)旗下的WTI輕質原油期貨(交易代碼CL)流動性最佳,且交易最為活躍,每日交易近120萬份合約,每份合約相當於1000桶原油。再加上交易時間靈活,幾乎全天候可以通過電子交易平台買賣合約,當發生影響油價的全球新聞事件時,投資人也可及時管理部位。

值得一提的是,截自2021年12月的12個月期間,高達20%的WTI原油期貨合約每日交易量是在亞洲時段進行(見下圖),顯示該商品廣受亞洲投資人運用。

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